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岁末，国际游资豪赌人民币升值的游戏进一步升级，以博取年末利润。政府和炒家的角力正进入一个新阶段。
中央有关部门近日连续推出“严进宽出”的措施，但令政策制定者和执行者意料不及的是，这些措施在实现了一定的预期政策目的的同时，引发了更大的隐忧——在客观上更刺激了市场对人民币升值的预期，并增加了热钱的流入。据记者调查，外商对于升值的强烈预期至今仍然维持，最近广东楼市的资金流入增多。刚刚结束的中央经济工作会议虽未提及人民币汇率政策，但温家宝总理12月8日也强调人民币弹性汇率制将逐渐实行；但市场对于人民币升值的强烈预期仍维持，炒家与中国政府的博弈在2005年仍将继续。
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中国政府正在采取一系列措施，尽可能地减轻人民币升值的预期。在12月3日至5日召开的中央经济工作会议上，中国经济政策的决策者决定2005年继续加强和改善宏观经济调控，但并没有如市场预期般提及人民币汇率政策。但据记者调查，外商对于升值的强烈预期至今仍然维持，最近广东楼市的资金流入增多，国内股市也仍有热钱潜伏着。
台商狂买人民币囤积家中
11月27日，广州市台资企业协会会长吴振昌告诉记者，台商对于人民币升值的普遍预期是在2005年初到中期。即使在国家一再出台舒缓措施的情况下，台商对于人民币的升值的预期仍然非常强。东莞是台商的云集之地。一位做家具生意的林姓台商对记者说，现在这段时间台商聚会讨论的中心话题之一就是人民币升值。“一是如何避险，二是如何用手中闲钱来投资人民币资产。”对于国家最近出台的相关政策，他表示已经留意到，但他认为，这是政府的一种减压措施，在一定程度上也反映出人民币升值压力已经相当强。另外，由于市场预期已经相当强，众多做出口生意的台商对于人民币升值的预期“几乎已经成为一种共识”。
“现在很多台商加紧在大陆买房子与股票，不少人是投机心理。”他的一位生意伙伴吴姓台商就在月内刚刚在上海浦东购入一套豪宅，价格是2万元／平方米。在上海，仅仅在加息前后一个多月内，10多亿元境外资金涌入楼市，席卷均价过万元／平方米的高档房产。
另外，由于人民币升值，台商纷纷看好内地股票市场，兴起投资内地股票市场的热潮。接受记者采访的某台商，在这个月拿出了150万元左右人民币，进军Ｂ股市场。对此，前述林姓台商表示，做实业生意的台商不宜抱持投机心态，“作为做实业的企业主要还是避险，如果汇率游戏玩得过火就危险了。”
另据了解，因坚信人民币短期内将升值，有上海的台商最近狂买人民币囤积，收藏于床下、地底，更有在内地工作的台湾管理层要求老板把薪水由新台币换成人民币支付。而内地则大增新台币兑换点，估计台商及台湾民众今年携往内地的新台币总额超过500亿元。
不过记者在广东尚未发现这种现象。据东莞市台协辅导会长张汉文介绍，台干一般在台湾开一个工资帐户，工资是直接打进该帐户里面，而台干在内地一般只领取1000元左右人民币的零用钱，“如果台干觉得钱不够用，也可向工厂透支，然后再在台湾的帐户上扣除相应的数额。”他认为，对做长期生意的台商而言，人民币升值因素只是一个短期的影响因素，对于台商的整体投资策略应该不会有太大的影响。
企业远期结售汇一路飙升
除了国际游资，国内的部分企业也参与到人民币升值的这场赌局中。
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在广州地区，企业远期结售汇成交量一路飙升。国内企业的结汇交易持续增加。农业银行广东省分行国家业务部副总经理陈妍告诉记者，由于一年多以来，市场对人民币升值的预期一直很强，所以这段时间的业务量一直以来都是以几十个百分点的速度在持续增长。另据中国工商银行广东省分行国际业务部副总经理欧阳洁透露，近两个月来，该行的远期结售汇量增长达数倍之多。
人民币远期结售汇是目前国内市场中惟一一项人民币保值业务。远期结售汇业务是确定价格在前、实际交割在约定期满后发生的结售汇业务。目前通常是客户与银行协商签订合同，约定将来办理结汇（客户卖出）或售汇（客户买入）的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户可按合同事先所约定汇价买入或卖出外汇。外币的远期价格与即期牌价的价差主要是由外汇与人民币之间的利差决定的，每天都在变动，由人民银行定出一个汇率变动期间，而四大商业银行据此自行调整。
业内人士认为，企业远期结售汇，对于兑付期限的选择，也表现出市场对于人民币汇率变化的心理预期。从银行提供的远期结售汇价格看，各期限的美元兑人民币的结售汇价格均一路走低，这说明企业对人民币升值的预期走强。“目前企业的远期结售汇的期限多数是在3到9个月之间，”农业银行广东省分行国家业务部副总经理陈妍说。银行界人士认为，这表示，企业对人民币升值的期限多认为在三个月以后。陈妍认为，从业务增长量来看，尽管反映了企业的人民币预期，但总的来看，企业还是相对理性的。“企业在外汇市场上的操作都应该以避险为主，和政府政策赌博，企业最终要吃亏的。”格兰仕副总经理俞尧昌说。
招商银行总行研究部最近的一份报告指出：在现行的结售汇制度下，为稳定人民币汇率，央行只能对进入中国的外汇有多少收多少，其结果是人民币投放量不断扩大。到今年五六月份，我国外汇占款达到34000多亿元人民币，占到基础货币投放量的52％。报告指出：2003年下半年新增的1017亿美元外汇储备中，投机性外汇流入占60％。
广东楼市资金流入续增
广州一个主要业务集中于不动产投资的私募基金项目经理罗先生认为，广东的房地产炒作空间不大，但在人民币升值的预期下，再加上对于加息周期的预期，最近广东楼市的资金流入增多。他认为，国家外汇管理总局出台的一系列措施，与市场热钱流入相比，只是杯水车薪，反而更加让市场加大了对人民币升值的预期，刺激资金流入。“事实上，这是一场关于人民币升值的赌局，而赌局的核心就在于人民币汇率的预期。现在市场的预期因素已经达到了很强的程度，可以说已经成为主导因素了。事实上，对于投机者而言，人民币升值与贬值本身已经变得不重要了，即使最后人民币没有升值，他们也可以在炒高行情后脱身。据说现在上海的房地产市场已经有部分游资撤走了。”
中国社科院金融研究所的余维彬则认为，政府出台一系列政策客观上是为了缓解人民币升值的压力，实际上应该也会起到一定的效果。但是否对于国际游资的决策产生影响，这是无法判断的。“投机资本的决策机制是很复杂的，并不是只是盯住政府的相关政策就可以了。他也要考虑很多因素。”
余维彬认为，当前各种因素在发生着作用。“在这个过程中，媒体起到了推波助澜的作用。事实上任何的投机行为都伴随着媒体的炒作，而媒体的炒作会引导普通的民众，而有可能会加强民众的预期。他们会减持手中的美元，而给国家的政策调控带来更大的难度。这些因素也会影响投机资本的决策和预期。”
市场预期改为2005年升值
事实上早在此前，中央已经对人民币升值的问题作了较强硬的表态。11月28日，中国总理温家宝首次明确表示，中国不会因为其它国家的压力而放松人民币兑美元汇率。温家宝表示，如果市场继续像现在这样对人民币进行投机，中国将难以推出汇率改革措施；只有在时机恰当时，中国才会调整汇率制度。他指出，在改变中国政府长期执行的人民币盯住美元机制前，必须要满足一定条件，包括稳定的宏观经济环境，健康完善的市场机制以及健全的金融体系。
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市场认为，温家宝有关人民币的言论有机会对热钱流入有冷却作用。11月29日，香港远期市场人民币报价有所下滑。
事实上，在温家宝总理讲话之前的一段时间，中国人民银行和国家外汇管理管局已经连出重拳，以减缓人民币升值的压力：将中资金融机构外汇存款准备金率调高一个百分点，允许合法私产转移到海外，提高自费留学人员购汇指导性限额，上调境内美元小额外币存款利率……但是，令政策制定者和执行者有点意料不及的是，这些“严进宽出”的做法，在实现了一定的预期政策目的的同时，意外地引发了更大的隐忧——在客观上更加刺激了市场对人民币升值的预期，并增加了热钱的流入。
目前，中央的高调阻击难以彻底消除强烈的市场预期。一家国有银行外汇交易员对记者表示，尽管中央经济工作会议没有谈到人民币升值问题，但市场对于人民币升值的大的预期仍然没变，只是把预计的时间从2004年调整到2005年。再加上美元兑各主要货币汇率纷纷走低，12月6日，离岸市场美元兑人民币不可交割远期合约贴水进一步扩大至4300－4175。“从不可交割远期贴水扩大的情况来看，美元进一步走软加强了市场对中国政府将最终允许人民币升值的预期。”
尽管中国多位官员先后表态指出人民币汇率暂不变动，但外资投行仍以接棒式估计人民币有升值条件。国际投行雷曼最近发布一份报告指，中国将会在一年内实现人民币的逐步升值。
国信证券综合研究所所长何诚颖对记者说，他们所做的研究报告的预测是人民币汇率明年初调整3％－5％。对此，余维彬认为，“现在说人民币升值还是贬值还为时过早。汇率的决定是一个非常复杂的过程，各方投机资本的冲击未必能导致人民币升值。毕竟人民币是否升值，政府的决策也会考虑各方面的因素，主要是基础的经济数据。”
温家宝：逐渐实行弹性汇率
面对国际炒家继续守候的现象，中国再出重拳。12月8日，中国外汇管理部门宣布，将提高公务出国人员的购汇额度。这一将于12月15日起实行的新管理政策，意味着中国政府朝着放松外汇管制的方向又迈进了一小步。
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同在8日，出席第七次中欧领导人会晤的温家宝总理指出，随着市场的变化，中国将逐渐实行人民币弹性汇率机制，但这是一个复杂和渐进的过程。“我们的改革方向是实行有管理的浮动汇率制。实行人民币弹性机制必须考虑以下几个因素：一是中国宏观经济稳定，市场经济体系完善，金融体系健全；二是要有科学的方案，以保证中国经济健康持续发展；三是要考虑对周边国家的影响，中国对周边国家负责，对世界负责。”
温家宝总理的突然发言引起了外界的关注，但是，正如温家宝总理所言——“所谓汇率改革的时间表就取决于我谈的三个因素”，中国拒绝就人民币汇率机制改革提供时间表，这就意味着国际炒家不太可能在短期内得到他们期望的结果，他们将在2005年继续苦苦等候，而且他们的耐心未必有收获。 | 
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